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昨天，财联社征引了四川酒类运动协会高层的一条音尘，“本年中秋这段时候，预测动销多数下落20%-30%。”
数据容易夸大风景，一来，旧年是中秋国庆双节，本年唯有中秋单节，坑害者需求被分流了。
二来，这个销量预测更多是基于一些线下经销商数据。但本年白酒线上销量很快，618京东超市酒类成交额同比增长80%。线上平台也可能在中秋工夫挤压白酒线下销售。
天然中秋的销量下滑没少见据看起来那么严重，但白酒的苦日子也确乎在背面。本文捏有以下不雅点：
1、白酒的确切事迹比财报差。白酒先款后货的特征，使其现款流大部分时候高于净利润，但上半年，白酒策动现款流唯有净利润的74%。原因之一是渠谈压货多，经销商回款难，二季度次高端，区域名酒回款同比下落了7.9%、0.7%。
2、白酒的事迹底还没到。除了茅五泸外，次高端白酒条约欠债同比下落7.4%、区域名酒条约欠债同比下落了29.4%。条约欠债是白酒收入的蓄池塘，范围减少意味着白酒企业接下来事迹会进一步下滑。
3、不成参照以前的周期性忖度如今的白酒。前两次白酒周期中，国内经济都是死灰复燃的现象，为白酒量、价回升提供了基础。如今经济转向后，白酒也出现了昭彰的坑害左迁趋势，加大了白酒走出周期的难度。
/ 01 /现款流低于净利润，确切事迹比财务数据更差
淌若单从数据看，上半年白酒行业的事迹进展尚可，19家A股上市酒企终了营业收入2420.73亿元，同比增长13.5%；预备终了归母净利润956.82亿元，同比增长14.31%。
纵向来看，白酒行业营收、利润均出现下落趋势，上半年，白酒行业营收同比增速下落3个百分点、净利润增速下落4.5个百分点，增速均下落至近几年的*点。
天然，和疲软的坑害大盘比，白酒还能交出这些的事迹，不成说差。
但只看单点的数据会一叶障目，就像中秋节动销数据夸大了白酒行业销量的低迷，白酒的营收、利润数据也夸大了行业的确切销量。
淌若把现款流和净利润攀附起来看，会发现白酒纸面的事迹增长并莫得透顶转动为企业的真金白银。
此前多年，白酒行业的现款流都大于净利润，但22年后两者倒过来了。尤其是上半年，策动现款流唯有净利润的74%。
白酒企业有强势的产业地位，一般都是先款后货的结算神情，策动现款流应该高于净利润才对，如今两者反涨，施展酒企给卑鄙更宽松的赊销计谋，亦或是卑鄙回款变得更贫寒。
凭证招商证券数据，二季度，以茅五为代表的高端白酒天然不存在回暖问题，但次高端，区域名酒回款同比下落了7.9%、0.7%。
回款不好的情理很浅易，酒企的货越来越不好卖了，好多居品莫得流到结尾用户手中，而是留在了经销商仓库里，经销商卖不动，好多给酒企结不了款。
从2022年上半年到本年上半年，上市酒企的存货盘活天数照旧从695.1天提高到765.8天，存货范围照旧从1227.8亿提高到本年上半年的1578.6亿。
渠谈压货一时爽，一直压货火化场，把货压给经销商天然还能终了明面的事迹增长，但渠谈总有撑不住的那天。这也为白酒企业接下来的事迹埋下了隐患。
/ 02 /区域酒条约欠债同比下落29.4%，事迹底还没到
白酒公司最苦的日子还没到。
二季度，除了以茅五泸代表的高端白酒，条约欠债还在稳步增长外，次高端、区域名酒条约欠债都出现下落趋势。前者条约欠债同比下落了7.4%，后者条约欠债同比下落了29.4%。
条约欠债可看作念白酒事迹的前瞻性目的，它指白酒企业照旧收到卑鄙货款，但还没给卑鄙发货的金额，是白酒企业收入的蓄池塘，条约欠债范围下落，施展其畴昔营收数据会进一步变差。
如今次高端、区域名酒条约欠债范围平直下落，基本上不错详情其事迹底还没到。它们除了受大环境影响，也受高端酒下千里的挤压影响。
上半年，高端酒企的“居品下千里”体刻下了报表中，说白了便是，低档酒增速更快、占营收比重更高的情况。比如，茅台系列酒收入占比已提高至16%，较上年同时增多了1.56个百分点。
高端酒下千里也会挤压次高端阛阓，比如2022年，茅台推出茅台1935，订价到千元带，对次高端品牌酿成了挤压。
高端酒下千里重迭坑害下行，经销商对次高端和区域名酒的信心不足，天然也就减少了采购。
那高端酒到底了吗？天然条约欠债的前瞻性目的还在增多。但从产业逻辑看，高端酒畴昔并不乐不雅。
以茅台为代表的高端白酒主要运用在基建、地产等买卖场景中，组成了高端白酒的需求大盘，比如茅台商务招待占比 50%，礼品占比30%，宴集占10%，剩余才是自饮等需求。
这也不难领悟，地产、基建竞争同质化，产业利益纵横交错，白酒便是拿单器用，被镶嵌到了基建产业链中。在基建成为我国经济引擎的时候，白酒也就搭上了顺风车。
但前不久，六部门照旧发布罢手大基建的文献，当*的需求场景灭绝，高端白酒的事迹又能坚挺到什么时候呢？
/ 03 /不成参照以前的周期性忖度如今的白酒
最近，有投资东谈主把白酒当下的处境和以前的白酒周期作对比。以为白酒行业已履历过两次回调力度更大的周期，阛阓刻下对白酒的悲不雅有点及其了。
拿以前的白酒周期和刻下作念对比分歧适，以前营救白酒行业走出周期的两大身重量、价在此次周期中都不具备了。
回想两次白酒周期。*次是1998年-2003年，白酒行业总产量从1998年驱动蚁合6年负增长，2003年已萎缩至331.35万吨，不足1997年总产量的一半。
这轮周期下行的身分是97年亚洲金融危急爆发，国内经济放缓，以及次年爆发山西朔州恶性假酒案，国度进行了控量调控。
但之后跟着经济企稳以及行业整改完成，白酒产量重回增长在加上酒企的高端化尝试，酒企出现10年黄金周期。此次“量”和“价”都为白酒走出周期起到了营救作用。
第二次白酒周期则是“八项规则”和“禁酒令”，导致政商务白酒需求断崖式下滑。不外15年棚改货币化带来了钞票效应，酒企收拢了商务用酒契机，高端化进展赶快。此次，量莫得增长，白酒走出周期主要靠“价”。
天然驱动身分有区别，但以前两次白酒走出周期的共性是，国内经济都处在高增长阶段，2000-2019年中国GDP平均增长9.7%。坑害者手中不断增长的钞票，为白酒的量、价回升提供了基础。
但如今宏不雅经济增长已裁减至5%傍边，而且还会不可逆的下移。当遭受经济下行后，坑害者钱包扁了，白酒的量、价提高的基础也就莫得了。
如今的白酒行业照旧发生了昭彰的坑害左迁，凭证发改委公布的白酒平均销售价钱数据，中国高等、中低档白酒的平均价钱从2022年四季度驱动回落，到2024年3月，中国高等、中档白酒平均价钱鉴识较2022年的高点回落约5.00%、3.90%。
坑害端，白酒坑害左迁体现的更昭彰。凭证中国酒业协会发布的《2024中国白酒阛阓中期商议文牍》，上半年，白酒阛阓经销商、零卖商响应阛阓动销量*的前三价钱带鉴识为300-500元，100-300元、100元及以下。
量、价王人杀下，白酒至少刻下看不到周期回转的可能。但令东谈主深念念的是，这照旧是中国*的坑害股。
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